- El EMAE-INDEC de mar-26 recuperó lo perdido el mes anterior, subiendo un 3,5% vs. feb-26 en la serie desestacionalizada (+0,3% en el acumulado del primer trimestre vs. 2025). El crecimiento es leve y dispar, con alzas en el sector primario y el financiero, mientras siguen cayendo industria, comercio y servicios.
- La proyección de crecimiento para el 2026 se sitúa ahora en un 2,4% (+0,4% vs. proyección anterior). El PBI creció un 4,4% en 2025, con un importante componente de arrastre estadístico (3,0 pts.).
- La producción industrial declina a mar-26 un 10,5% respecto del acumulado a mar-23. Cae un 13,0% desde su pico en abr-23. Capacidad instalada (-11,1%), construcción (-22,4%) e inversión extranjera también caen.
- La inversión CyT en el primer cuatrimestre cae un 7,2% real vs. 2025 (la masa salarial lo hace un 8,0%). La deuda flotante se mantiene elevada. FCyT proyectada en 0,145% sobre PBI (nuevo mínimo histórico).
Resumen
- El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) del INDEC de mar-26 presentó una importante recuperación del 3,5% en la serie desestacionalizada, ubicándose un 1,4% por sobre el anterior máximo de ago-22. La proyección de crecimiento del PBI para el 2026 sube al 2,4% (+0,4% vs. la anterior proyección).
- El nivel de actividad a mar-26 se ubica 4,4% por sobre mar-25. El EMAE cierra así cinco trimestres de variaciones vs. el trimestre anterior con alzas por debajo del 1% (0,8%, 0,2%, 0,3%, 0,8% y 0,3% desde el primer trimestre de 2025 hasta el primero de 2026), con una dinámica crecientemente sectorializada de la actividad.
- La recuperación es dispar, de manera que el nivel general de actividad se encuentra en mar-26 un 2,4% por sobre mar-23. El sector agropecuario (+41,0%, con efecto “sequía” en el año base), minería (+30,9%) e intermediación financiera (+17,3%) son los que más crecieron respecto de tres años atrás. Sectores de gran incidencia en el empleo, como comercio (-7,4%), construcción (-12,4%) e industria (-12,8%) siguen cayendo. Sin contar el sector primario, impuestos netos de subsidios e intermediación financiera, el nivel general de actividad desciende un 4,1% real vs. mar-23.
- El sector de la construcción muestra a mar-26 una retracción del 25,8% contra el pico de may-22, en tanto el empleo en el sector cayó un 19,0% desde may-23. La Utilización de la Capacidad Instalada Industrial en mar-26 cae 14,1% vs. ago-22, ubicándose por debajo del nivel que tenía en sep-20 (plena pandemia). El uso de capacidad instalada en el sector automotriz cae 31,6% contra mar-23, y en el textil lo hace un 23,4%. El Índice de Producción Industrial Manufacturero declina 13,0% contra el pico de abr-23 (-10,5% acum. a mar-26 vs. similar período de 2023).
- En 2025 el PBI alcanzó los 847,6 bn$ y para 2026 se proyecta en 1.152,3 bn$. La inflación promedio anual continúa elevándose muy por sobre la proyectada en el Presupuesto (32,7% vs. 17,3%). La inflación en dólares a fines de mayo alcanza los 90,2 puntos desde dic-23, con un importante incremento del 24,0% en los últimos ocho meses, tras haber caído casi 14% entre mar-25 y oct-25. El valor de una canasta en dólares en may-26 se encuentra 7,2% por sobre el nivel que tenía en nov-23.
- El plan depende en gran medida de la estabilización cambiaria y monetaria. Los pasivos remunerados del BCRA se encuentran un 15,7% en dólares por debajo del piso de nov-24, en tanto la base monetaria creció un 138,4% en dólares desde ene-24. La Inversión Externa Directa (IED) cerró un muy mal 2025, situándose un 87,2% por debajo del (artificialmente elevado) valor de 2023. Durante el año pasado se batió un récord en la Formación de Activos Externos (FAE), la cual alcanzó los 32.340 millones de dólares.
- El Presupuesto de la Administración Pública Nacional (APN) caería 7,5 puntos reales en 2026 (-30,2% desde 2023 y -42,9% vs. 2015). El presupuesto de la Función Ciencia y Técnica (FCyT) de la APN caería un 12,5% este año, tras perder un 16,4% en 2025 y un 30,2% en 2024. Declinará 56,7% desde 2015 y 49,0% desde 2023, alcanzando así un mínimo histórico en relación con el PBI (0,145%).
- El 86,1% de la FCyT ejecutada a abr-26 son salarios (inciso 1) y becas (inciso 3). La ejecución en CyT a abr-26 marcó una caída interanual del 7,2% (-8,0% en salarios).
Evolución PBI y nivel de actividad
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de marzo de 2026 del INDEC mostró una buena recuperación respecto a feb-26 (+3,5%). Esto da al nivel de actividad un cierre positivo en el primer trimestre (+0,3% en la serie desestacionalizada), llevando la proyección de crecimiento para todo el año al 2,4% (+0,4% respecto de la anterior proyección). Este guarismo incluye un 0,9% de arrastre estadístico, lo que muestra la magnitud real del crecimiento esperado para el año en curso.
La serie de nivel de actividad para el primer trimestre de 2026 se ubicó en torno al 1,7% (+0,5% respecto de la anterior proyección), previéndose una fuerte ralentización del ritmo de crecimiento, cuando no estancamiento, en el segundo trimestre del año. Aún así la serie desestacionalizada presenta un alza por sexto trimestre consecutivo en la medición interanual, aunque con fuerte declinación en la variación positiva de la serie desestacionalizada.
El EMAE mostró en marzo una recuperación del nivel de actividad (+3,5% vs. feb-26), situándose 1,4% por sobre el anterior pico de jun-22. El nivel de mar-26 (156,3), supone una recuperación del 10,9% respecto del piso alcanzado en abr-24, pero marca un alza de apenas el 0,5% respecto de dic-25.
La recuperación de la economía es desigual. Las ramas de actividad vinculadas al sector primario y a la intermediación financiera presentan fuertes alzas contra mar-23. El nivel general en la serie original con estacionalidad se encuentra apenas 2,4% por sobre el valor de hace tres años; pero sin el sector primario, intermediación financiera e impuestos netos la economía se halla 4,1% por debajo. Los sectores intensivos en mano de obra (comercio, construcción e industria) declinan respecto del mes base (-7,4%, –12,4% y -12,8% respectivamente). El resto de los servicios sube un 2,6%.
El Índice Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) del INDEC muestra el estancamiento del sector de la construcción, que cayó un 41,3% desde su pico en may-22 hasta abr-24. Desde entonces, no obstante, muestra un débil dinamismo, ubicándose en mar-26 todavía 25,8% por debajo del pico de may-22 y 23,2% por debajo de igual mes de hace 3 años. En el acumulado a mar-26 pierde 22,4 puntos vs. el acumulado a mar-23, aunque sube un 3,2% respecto del acumulado a mar-25.
En feb-26, último mes disponible, continuó estancada la creación de empleo privado en el sector construcción, que no alcanza a revertir la declinación del 19,0% desde el pico de may-23, consolidando un nivel de actividad y empleo claramente por debajo del período 2021-23. Contra feb-23 el empleo cae un 16,0% (+1,1% vs. feb-25). En el acumulado de 2025 descendió un 17,5% respecto de los valores de 2023, mostrando un alza interanual del 1,5% en el acumulado del primer bimestre del 2026 contra igual período del año anterior.
El uso de la capacidad instalada industrial (UCII-INDEC) fue del 59,8% en mar-26, con una mejora respecto de meses anteriores, pero aún cayendo un 14,1% respecto del pico de ago-22, y un 11,1% contra mar-23 (+9,9% vs. mar-25). El nivel de utilización de capacidad instalada se encuentra por debajo el alcanzado en sep-20 en plena pandemia, y muestra la crisis del sector industrial.
La variación declinante del uso de la capacidad instalada industrial en los últimos tres años es muy desigual. Solo dos sectores dentro del complejo industrial crecen: refinación de petróleo y producción de alimentos, que suben 1,1 y 0,5 puntos respectivamente vs. mar-23. El resto de las ramas de actividad descienden, incluyendo productos químicos (-3,6 pts.), industrias metálicas básicas (-5,1 pts.), la industria del caucho y plástico (-28,8 pts.) y el sector automotriz (-31,6 pts.). La rama textil cae 23,4 puntos respecto de la utilización de capacidad de tres años atrás. El nivel general retrocede 11,1 puntos, recortando su deterioro levemente respecto del mes anterior.
De igual manera, el Índice de Producción Industrial Manufacturero (IPIM) del INDEC exhibe la debilidad del dinamismo del sector industrial, que sube un 2,7% en mar-26 respecto de mar-25, pero se encuentra en tendencia decreciente desde dic-24. El nivel del IPIM en el acumulado a mar-26 es 10,5% inferior al acumulado a mar-23 (+1,8% vs. acum. 2025) y se encuentra 13,0% por debajo del pico de abr-23. Si bien el acumulado de 2025 marcó un alza del 1,8% respecto de 2024, se ubicó de todos modos un 8,2% por debajo del acumulado de 2023.
El Informe de Avance del nivel de actividad permite un proyectar un crecimiento del 2,4% del PBI para el 2026. Las estimaciones de inflación continúan incrementándose, alcanzando un 30,3% (IPC a dic-26) y un 32,7% (Inflación promedio anual), con alzas de 3,4 pp. y 1,2 pp. vs. proyecciones anteriores. De esta manera, con estas estimaciones, el PBI tras alcanzar los 847,6 billones de pesos (bn$) en 2025, arroja un PBI target de 1.152,3 bn$ para 2026 (+14,9 bn$).
Cuando se mide la variación trimestral de la serie desestacionalizada respecto del trimestre anterior, se aprecia la pérdida de dinamismo del crecimiento de la actividad económica. El incremento del nivel de actividad en el primer trimestre del 2026 fue del 0,3%, tras cuatro trimestres con variaciones positivas menores (+0,8% en I-25, +0,2% en II-25, +0,3% en III-25 y +0,8% en IV-25).
Inversión
Al analizar la serie trimestral desestacionalizada se puede observar la desigual evolución de la inversión, que se duplicó entre 2004 y 2011, estancándose luego hasta 2017, con caídas recurrentes entre el primer trimestre de 2018 (I-18) y II-20 (pandemia), con una recuperación que alcanzó un máximo local en II-23. Desde ese momento la serie declinó, con caídas muy agudas en I-24 y II-24, para recuperarse luego hasta I-25. Desde ese momento, no obstante, encadena tres caídas sucesivas, ubicándose en IV-25 en un nivel similar al de I-21.
La Inversión Extranjera Directa (IED) cerró un 2025 con un desempeño muy pobre, alcanzando un nivel un 87,2% menor al registrado en 2023. Si bien los controles de cambios existentes durante el período desnaturalizan parcialmente el seguimiento de la variable, no deja de ser real el escaso nivel de la IED y su evolución negativa durante el bienio 2024-2025, perforando incluso el piso de 2020.
El complemento de la falta de inversión externa fue la formación de activos externos (FAE) por parte de agentes económicos locales, proceso que alcanzó un nuevo dinamismo tras la modificación del régimen cambiario en 2025, lo que habilitó la mayor “fuga” de capitales de la historia económica argentina, superando incluso los anteriores máximos de 2019, 2018, 2008 y 2017. La FAE, que ascendió a 32.340 millones de dólares en 2025, representa un obstáculo a cualquier intento serio de promover un proceso de desarrollo económico sustentable en nuestro país.
Inflación
La inflación acumulada durante el primer cuatrimestre de 2026 (12,3%) ha superado la proyección fijada en el Presupuesto para todo el año (10,3%). La dinámica de precios sugiere una variación promedio anual que triplicará lo previsto, alcanzando un 32,7% para el año en curso (39,1% en 2025).
La inflación de abril (2,6%) supuso la primera disminución clara del dato mensual en diez meses. Desde mayo se había incrementado en nueve de los diez meses subsiguientes. La inflación de 2025 (31,5% a diciembre, 41,9% promedio anual) se ubicó muy por encima de lo previsto. Si bien la inflación cae notoriamente respecto de 2024, se encuentra muy por encima de las proyecciones oficiales originales (10,3% previsto por el Presupuesto para todo el 2026 vs. 12,3% solo en el primer cuatrimestre). La inflación promedio anual a abr-26 se encuentra en el 33,8%, con una variación interanual del 32,4%. Esta última apenas ha variado desde ago-25, teniendo en cuenta que en aquel entonces se encontraba en el 33,6%.
Dólar
Tras haber acelerado la variación nominal del tipo de cambio entre jun-25 y oct-25, el dólar permaneció con variaciones mínimas en los meses subsiguientes, cayendo incluso en nov-25, feb-26, mar-26 y abr-26. La variación nominal del tipo de cambio para el año 2025 fue del 40,2% vs. dic-24, por encima de la inflación punta a punta del año (31,5%), en tanto en lo que va de 2026 cae un 3,5% nominal e incluso retrocede un 0,2% desde sep-25. Si bien el gobierno parece estar en condiciones de contener el nivel del dólar en términos financieros, sus efectos sobre el nivel de actividad son evidentes.
La devaluación de dic-23 supuso una caída de 44,1% en el costo en dólares de una canasta de bienes en pesos. Desde ese momento el costo de la canasta se incrementó en dólares un 90,2% hasta may-26. Entre mar-25 y sep-25 el costo de la canasta en dólares retrocedió casi 14 puntos. No obstante, desde sep-25 en adelante la serie reinició su senda ascendente (+24,0%). En lo que va del 2026 subió un 18,9%, llegando a un máximo por encima incluso del pico local de mar-25 (+7,6%). La canasta se encuentra así 7,2% por sobre los valores que tenía en nov-23, antes de la devaluación.
Indicadores monetarios
Una parte fundamental relativamente exitosa del plan económico reside en el saneamiento del balance del Banco Central, y cierta normalización de la dinámica y gestión monetaria, lo que implicó la reducción a la mitad de los pasivos remunerados del BCRA entre abr-24 y nov-24. El incremento posterior hasta jul-25 condujo a un nuevo ajuste en ago-25, mediante la eliminación de las LEFI. Esa caída contrasta con el incremento de las Reservas Internacionales del BCRA. Desde nov-24 los pasivos remunerados cayeron un 15,7%, en tanto las reservas se incrementaron un 49,8%.
La licuación de pasivos monetarios representada por la devaluación de nov-23 se ha compensado con la evolución posterior de la base monetaria, que hasta abr-26 se incrementó un 138,4% en dólares desde su piso en ene-24 (+1,4% vs. mar-26). El acuerdo con el FMI fortalece a unas Reservas del BCRA que se encontraban en mar-25 por debajo de la base monetaria en dólares, por primera vez desde nov-23. El incremento de las reservas en base a endeudamiento contrasta con una base estancada desde ene-25 y que se encuentra prácticamente en el mismo nivel que tenía en ene-23.
Presupuesto
En 2024 el Presupuesto de la APN cayó un 22,8% en términos reales respecto del año precedente. Esta política de ancla fiscal se mantuvo en la ejecución acumulada del 2025, obteniéndose una reducción adicional del 2,2% durante el año. En 2026 caería un 7,5%, totalizando así un deterioro de 30,2 puntos en tres años. Con ello se encontrará 42,9% por debajo del valor del año base (2015).
La hipótesis fiscal como explicación del stress económico 2023-2025 se vuelve poco sostenible cuando se considera que el presupuesto APN ha caído en términos reales en siete de los últimos nueve años, habiendo tenido variaciones positivas tan solo en 2016 (pagos de deuda) y 2020 (gasto COVID). No solo el gobierno de Macri aplicó una política de ajuste real en los últimos tres años de su gestión, sino que la dinámica contractiva se observa de manera ininterrumpida desde 2022 en adelante, con caídas agudas en 2023 (-8,4%), 2024 (-22,8%) y 2025 (-2,2%). Para 2026 se prevé otra caída real (-7,5%).
Política económica CyT
En 2025, el devengamiento acumulado mostró una caída real del 16,4% para la Función CyT y del 14,2% para el CONICET. El sector se contrajo así unos 13 puntos por sobre la caída de la ejecución real del Presupuesto APN (-2,2%). Para el 2026 se proyecta una caída del 7,5% del Presupuesto APN, del 8,7% en el CONICET (incluso considerando previsibles ampliaciones) y del 12,5% en la Función CyT.
De este modo el CONICET se encontrará 37,6 puntos por debajo de los valores de 2015, en tanto la FCyT habrá retrocedido un 56,7% en 11 años. Desde el 2023 el CONICET cae un 35,5% y la FCyT lo hace un 49,0% en términos reales.
Tras caer un 30,2% real, la FCyT representó en 2024 el 0,212% del PBI. Luego declinó un 16,4% adicional en 2025, hasta expresar un 0,170% del PBI. Para 2026 se proyecta un 0,145%. Ello implica alcanzar un mínimo en la serie histórica, descendiendo 49,0 puntos reales en apenas tres años.
La Función CyT concentra su ejecución en el pago de salarios declinantes, los cuales representan el 66,5% del total ejecutado (64,8% en 2025, 66,2% en 2024 y 54,6% en 2023). La suma del inciso 1 salarial y el inciso 3 (servicios no personales, principalmente becas del CONICET) explicó a abr-26 el 86,1% del total de la ejecución en el año. A abr-26 la FCyT cae en términos reales un 7,2% y la masa salarial declina un 8,0% respecto de igual período del año pasado, en tanto Servicios no personales asciende un 3,0%. Otros objetos de gasto mostraron una fuerte sub-ejecución (transferencias, 22,4% de su respectivo CV). Durante mayo la FCyT vio recortados sus créditos en 33 mil millones de pesos, con ligera sobre-ejecución estacional y con una elevada deuda flotante (8,9% de impagos).
El inciso salarial se presenta con un elevado grado de ejecución por sobre la línea teórica de devengamiento para el primer cuatrimestre del año (33,2% vs. 28,9%), lo que hace suponer que, en línea con la previsión de aceleración inflacionaria, y a pesar de la política de ajuste salarial, el inciso tendrá que recibir ampliaciones cercanas a los 125 mil millones de pesos (mm$). De ese total la gran mayoría (cerca de 80 mm$) tendrán que destinarse al CONICET.
Política económica CyT – Ejecución
La variación real de la ejecución acumulada de la FCyT, cuando se comparan los devengamientos del 2026 contra los valores de 2023 en el acumulado a abr-26, muestra un deterioro real del 39,3% contra igual período de 2023, apenas recortando el mínimo en la serie alcanzado en jul-25 (-46,2%).
Lo mismo se observa al considerar la ejecución acumulada de la ex Jurisdicción 71 – MINCyT, que hasta 2023 incluía al CONICET, a la CONAE, la Agencia I+D+i, el extinto MINCyT Central (hoy Subsecretaría de Ciencia y Tecnología en el ámbito de la Secretaría de ICT dependiente de Jefatura de Gabinete de Ministros) y el Banco Nacional de Datos Genéticos. Estos organismos se encuentran entre los más afectados por el ajuste sectorial, con caídas que rondan el 80% en el caso de la Agencia I+D+i y ex MINCyT Central). De manera conjunta esto implica un deterioro del 43,3% real en la ejecución acumulada de la ex Jurisdicción a abr-26, contra la ejecución acumulada en el mismo período de 2023. También presenta un leve recorte contra el mínimo en la serie alcanzado en jul-25.
La ejecución acumulada de la APN total viene encontrando un límite inferior desde mar-25, ubicándose en la franja del 30% de caída real contra la ejecución acumulada del 2023. Este umbral difícilmente traspasable es indicador de niveles de resistencia presupuestaria agravados por el deterioro de los ingresos fiscales, todo lo cual compromete el equilibrio fiscal requerido por el programa contractivo de la gestión. En este contexto la senda declinante de la inversión estatal en ciencia inauguró nuevos mínimos en el período que va de jun-25 a nov-25, unos 15 puntos por debajo incluso de la retracción de la APN como un todo. Este sesgo pro-cíclico, habitual en el sector, parece estar encontrando también su piso, aunque aún así supuso la reducción de la Función como un todo a prácticamente la mitad de su volumen presupuestario de hace tres años.
Fuentes
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-9-48 (EMAE)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-9-47 (PIB- Nivel de actividad)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-5-31 (IPC)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-6-15 (Capacidad instalada industrial)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-35-45 (Balanza de pagos)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-6-14 (IPIM manufacturero)
- https://www.indec.gob.ar/indec/web/Nivel4-Tema-3-3-42 (ISAC Construcción)
- https://www.indec.gob.ar/uploads/informesdeprensa/emae_05_262127B26EA4.pdf
- https://www.indec.gob.ar/uploads/informesdeprensa/pib_03_26D14C2E1ADC.pdf
- https://www.indec.gob.ar/ftp/cuadros/economia/sh_emae_mensual_base2004.xls
- https://www.indec.gob.ar/uploads/informesdeprensa/bal_03_262210251315.pdf
- https://www.bcra.gob.ar/PublicacionesEstadisticas/Relevamiento_Expectativas_de_Mercado.asp (REM-BCRA)
- https://www.bcra.gob.ar/publicaciones/informe-monetario-mensual-abril-de-2026/
- https://www.bcra.gob.ar/informe-de-inversion-extranjera-directa/
- https://www.presupuestoabierto.gob.ar/sici/home
Próxima fecha de publicación IMEC: 30 de junio de 2026