Indicadores Macroeconómicos de Contexto CyT – Junio 2025

Índice

Resumen

  • El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) del INDEC de mayo mostró una leve baja del nivel de actividad de la economía tras la mejora de abril, al mostrar una caída del 0,1% en la serie desestacionalizada. La proyección de crecimiento del PBI para el 2025 se mantiene en el 4,8%, con gran incidencia del arrastre estadístico del 2024 (4,2%). 
  • El nivel de actividad del primer semestre de 2025 marca un crecimiento de la economía del 6,8% contra igual período del año pasado. Aún así el EMAE de mayo se ubicó 0,6% por debajo del pico de junio de 2022. El PBI creció en el segundo trimestre de 2025 un 7,7% en la serie desestacionalizada, cerrando así tres trimestres consecutivos al alza. 
  • La recuperación es dispar y no alcanza a todos los sectores, aunque el nivel general de actividad se encuentre un 7,0% por sobre may-23. El sector agropecuario (+99,3%), intermediación financiera (+13,7%) y minería (+12,6%), son los que más crecieron en may-25 respecto de un may-23 afectado por la sequía. Sectores de gran incidencia en el mercado laboral, como comercio (-4,3%), industria (-10,4%) y construcción (-16,4%) siguen en situación crítica. Sin contar el sector primario de la economía, el nivel general de actividad cae un 0,8% real vs. may-23.
  • Para 2025, el PBI se proyecta en 861,5 bn$ y la inflación promedio anual se halla en un 40,8% (-0,1 pts. respecto de la anterior proyección), dejando la inflación a diciembre en 26,6%. La inflación en dólares sumaba a fines de junio 69,7 puntos desde diciembre de 2023, revirtiendo su dinámica alcista luego de mar-25.
  • El plan depende de la estabilización cambiaria y monetaria. Sin embargo desde nov-24 los pasivos remunerados del BCRA se han incrementado un 73,6% en dólares, en tanto la base monetaria creció un 142,9% en dólares desde ene-24. 
  • El Crédito Vigente (CV) del Presupuesto de la Administración Pública Nacional (APN) declinó un 23,1% real en 2024 y aún luego de la ampliación presupuestaria de junio se proyecta una pérdida adicional de 8,4 puntos para este año. Con esto habrá perdido 29,6 puntos en dos años. 
  • Los créditos ejecutados de la Función Ciencia y Técnica (FCyT) caerán un 21,7% real en 2025 tras perder 30,2 puntos en 2024. declinando 53,7 puntos desde 2015 y 45,4% desde 2023, y alcanzando un mínimo histórico en relación con el PBI (0,158%).
  • El 86,4% de la FCyT ejecutada en 2025 son salarios (inciso 1) y becas (inciso 3), contra un 81,8% en 2024 y un 68,1% en 2023. La ejecución acumulada del primer semestre de 2025 de la FCyT y la de la ex Jurisdicción 71-MINCyT caen un 43,4% y un 49,3% contra 2023, respectivamente.
  • A fines de 2025 se proyecta que la masa salarial CyT se habrá deteriorado en dos años un 32,5% real, y el total pagado en becas un 28,3%. Contra 2023 la inversión en bienes de capital caerá un 65,3%, en insumos un 69,1% real y las transferencias lo harán un 83,4%.

Evolución PBI y nivel de actividad

El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de mayo de 2025 del INDEC mostró una caída del 0,1% en la serie desestacionalizada respecto del mes previo, manteniéndose en una meseta de recuperación desde dic-24. Con todo, la proyección de crecimiento para el 2025 se mantiene en el 4,8% (+0,1 vs. la proyección previa). Sin embargo más del 80% del alza proyectada proviene del arrastre estadístico que dejó el 2024, el cual supone 4,2 puntos.

El segundo trimestre de 2025 apunta a marcar un incremento interanual del 7,7% contra igual período del año pasado, en la serie desestacionalizada. El crecimiento total del primer semestre es del 6,8% contra igual período del año pasado. La variación interanual del mes de mayo fue del 7,3% contra el nivel de actividad de doce meses atrás, pero se encuentra apenas por encima (+0,6%) del nivel de may-22. Se proyecta una creciente pérdida de dinamismo para los próximos meses, producto del agotamiento de los factores que traccionaron la recuperación en los últimos meses.

El EMAE mostró en mayo una caída del nivel de actividad (-0,1% vs. abr-25), situándose 0,6% por debajo del pico de jun-22. El nivel de may-25 (153,1), implica una recuperación del 8,8% respecto del piso alcanzado en abr-24, pero exhibiendo una notoria pérdida de dinamismo en los últimos meses.

La recuperación de la economía es dispar. Algunas ramas de actividad, notablemente las vinculadas al sector primario y a la intermediación financiera, presentan alzas contra may-23. El nivel general se encuentra 7,0% por sobre el valor de hace dos años, pero sin agro y minería la economía se encuentra 0,8% por debajo de may-23. Los sectores intensivos en mano de obra (industria y construcción) caen respecto del mes base (-10,4% y -16,4% respectivamente), en tanto comercio declina un 4,3%. El resto de los servicios presenta una mejora marginal (+1,8%).

El uso de la capacidad instalada industrial (UCII-INDEC) se incrementó, alcanzando el 58,6%, con una desmejora del 13,6% respecto del valor de dos años atrás, y situándose 15,8 puntos por debajo del pico de agosto de 2022. El nivel de utilización es semejante al alcanzado en julio de 2020, en plena pandemia, y es claramente inferior al del período 2021-2023.

El PBI target para el 2025 se mantiene en el nivel de estimaciones previas. El crecimiento se ubica en el 4,8% (+0,1% vs la proyección previa), con alta incidencia del arrastre estadístico. La inflación, por su parte, lejos de mantenerse en el rango del Proyecto de Presupuesto (18,3% interanual, 35,3% promedio anual), arroja una previsión de inflación anual a diciembre (26,6%) y una inflación promedio anual para el 2025 (40,8%) con una leve baja respecto del mes anterior. De esta manera el PBI para el año en curso alcanzaría, según estas proyecciones de crecimiento e inflación, los 861,5 billones de pesos (bn$) (-0,1 bn$ respecto del mes anterior).

Inflación

Para 2025 la variación minorista de precios punta a punta proyectada (26,6%) se encuentra 8,3 puntos por encima de la indicada en el Proyecto de Presupuesto enviado el año pasado al Congreso, y supone una inflación promedio anual del 40,8%, casi 6 puntos por sobre lo estimado en el proyecto.

El dato de inflación de junio (1,6%) continúa exhibiendo la moderación en la nominalidad de la economía, dejando una proyección menguante pero todavía cercana al umbral del 2% para el mes de julio. La proyección más optimista respecto del dato de inflación para el año en curso (26,6% a diciembre, 40,8% promedio anual 2025) es similar a la proyección presentada en el mes precedente. Si bien la inflación cae notoriamente respecto de 2024, se encuentra muy por encima de las proyecciones oficiales (18,0% y 35,3% respectivamente) y condiciona la política macroeconómica y presupuestaria.

Dólar

La adopción de un esquema de banda cambiaria y flotación desde el mes de abril indica una nueva etapa en la política cambiaria. La “flotación sucia” presenta un salto durante julio, con posibilidades de intensificarse en los próximos meses. En el escenario más optimista, en el último bimestre del año el tipo de cambio podría alcanzar el techo de la banda. La proyección pesimista apunta a ver un deslizamiento del dólar en jul-25 y ago-25, con un retoque adicional luego de las elecciones, esperando que ello no derive en un reinicio de la espiral inflacionaria.

La devaluación de dic-23 supuso una caída de 44,1% en el costo en dólares de una canasta de bienes en pesos. Desde ese momento el costo de esa misma canasta se incrementó en dólares un 69,7% hasta jul-25. Sin embargo, desde marzo se asiste a un cambio de política que ha hecho retroceder el costo en dólares casi 5 puntos. La variación de julio promete reconducir el tipo de cambio a un nuevo umbral, semejante al de may-24. En el escenario optimista las variaciones de tipo de cambio y de inflación convergen dejando un tipo de cambio 12 puntos reales por debajo de nov-23.

Indicadores monetarios

Una parte fundamental del plan económico reside en la normalización y control de la oferta monetaria, lo que implicó la reducción a la mitad del stock de pasivos remunerados del BCRA entre abr-24 y nov-24, tras haberlas incrementado notablemente en los primeros cinco meses de gestión. Desde el piso de nov-24, no obstante, el volumen de pasivos remunerados viene incrementándose notablemente (+73,6%), en una evolución dinámica que apenas se ve compensada por el incremento excepcional de las Reservas Internacionales del BCRA, producto de los acuerdos con el FMI y con otros organismos internacionales de crédito.

La licuación de pasivos monetarios representada por la devaluación de nov-23 se ha compensado con la evolución posterior de la base monetaria, que hasta jun-24 se incrementó un 142,9% en dólares desde su piso en ene-24. El acuerdo con el FMI fortalece a unas Reservas del BCRA que se encontraban en mar-25 por debajo de la base monetaria en dólares, por primera vez desde nov-23. El ligero salto del tipo de cambio, con la consiguiente licuación de la base, y la agregación de divisas provenientes de organismos internacionales, dan aire de corto plazo al plan.

Presupuesto

En 2024 el Presupuesto de la APN cayó un 23,1% en términos reales respecto del año precedente. Esta política de ancla fiscal se mantiene en la pauta actual de ejecución acumulada del 2025, proyectándose una reducción adicional del 8,4% durante el año, totalizando así un deterioro de 29,6 puntos en dos años. Con ello se encontrará 42,4% por debajo del valor del año base (2015).

En 2025 el Presupuesto APN cae por cuarto año consecutivo en términos reales y por séptima vez en los últimos nueve años. El pilar fiscal del plan supone una reducción en los egresos fiscales de la APN del 31,1% en la variación real de la ejecución acumulada del primer semestre de 2025 vs. el mismo período de 2023. Sin embargo se asiste a un deterioro de la base impositiva que configura los ingresos fiscales, que tras haber apenas caído en 2024 vs. 2023 (-0,9%), declinan mes a mes hasta bajar un 5,8% en el acumulado del primer semestre de 2025 contra la ejecución del mismo período del 2023.

Política económica CyT

Las proyecciones para 2025, en base a la pauta de devengamiento del primer semestre, muestran una caída real del 21,7% para la Función CyT y del 17,8% para el CONICET (aún considerando el decreto 425-25 y una ampliación marginal adicional de créditos para pagar salarios y becas del organismo), unos 10 puntos por sobre la caída proyectada para el Presupuesto APN (-8,4% real).

Este escenario contempla incluso una ampliación de créditos para el CONICET de 6 mil millones de pesos, para adecuar su ritmo actual de ejecución. De este modo el organismo se encontrará 34,6 puntos por debajo de los valores de 2015, en tanto la FCyT habrá retrocedido un 53,7% en 10 años.

Tras caer un 30,2% real, la FCyT representó en 2024 el 0,212% del PBI (mínimo desde 2004) y caerá un 21,7% adicional en 2025, hasta alcanzar un 0,158% del PBI. Ello implicará alcanzar un mínimo en la serie histórica de la Función, declinando 45,4 puntos reales en apenas dos años.

La ejecución presupuestaria por incisos muestra en el corriente año una concentración notable en el inciso salarial (inciso 1, gastos en personal), que comprende el 68,5% de los fondos devengados de la Función en el primer cuatrimestre. Los servicios no personales (inciso 3, becas del CONICET principalmente) se sostienen como el otro inciso con ejecución relevante, que acompaña el requerimiento de ejecución proyectado para el año. Ambos incisos implican el 86,4% de la función ejecutada, lo que marca un incremento en su incidencia respecto de meses anteriores.

El Crédito Vigente 2025 muestra una caída pronunciada en el inciso salarial (-19,6%) y las becas (-12,8%). Los incisos no salariales (transferencias, bienes de uso y bienes de consumo) se encuentran sub-ejecutados, completando caídas de doble dígito en los créditos previstos para los bienes de consumo y de capital (28,9% y 21,3% respectivamente). La FCyT declinaría un 16,7% real en caso de ejecutar la totalidad de su crédito, pero el deterioro será de mayor magnitud aún dada la acusada sub-ejecución presente en los otros objetos de gasto. Asumiendo 6 puntos de sub-ejecución, la caída alcanzaría el 21,7% real.

La caída real del Crédito Vigente (CV) de la FCyT, a pesar de la ampliación dispuesta en el Decreto 425-25, implica un deterioro de la inversión pública en ciencia que alcanzará al 21,7% real en el año, considerando el elevado grado de sub-ejecución de los incisos no salariales y el retraso relativo en el poder adquisitivo de los salarios y becas que componen gran parte del presupuesto del SNCTI. Se estima que pese a disponer de un CV en torno a 1,45 billones de pesos (bn$), a fin de año no se habrá ejecutado más de 1,36 bn$, convalidando así un deterioro de 45,4 puntos reales en dos años.

Junio de 2025 continúa exhibiendo la transversalidad del ajuste, que afecta a casi todos los organismos del SNCTI, cuyo financiamiento decae notablemente cuando se mide su ejecución en 2025 con el nivel que tenían en 2023, aunque en algunos casos recortan levemente las pérdidas respecto de mediciones anteriores. Mientras la Secretaría de ICT y la Agencia IDI continúan totalmente desarticuladas, con caídas de hasta 88 puntos vs. 2023, se consolida un ajuste en torno al 35-40% de caída real para la mayoría de los OCTs (CONICET, INTA, CNEA, INTI, SMN).

Política económica CyT – Ejecución

La variación real de la ejecución acumulada de la FCyT, cuando se comparan los devengamientos del 2025 contra los valores de 2023 para el primer semestre del año, muestra un deterioro real del 43,4% contra igual período de 2023, alcanzando un nuevo mínimo en la serie.

Lo mismo se observa al considerar la ejecución acumulada de la ex Jurisdicción 71 – MINCyT, que hasta 2023 incluía al CONICET, a la CONAE, la Agencia I+D+i, el extinto MINCyT Central (hoy Subsecretaría de Ciencia y Tecnología en el ámbito de la Secretaría de ICT dependiente de Jefatura de Gabinete de Ministros) y el Banco Nacional de Datos Genéticos. Estos organismos se encuentran entre los más afectados por el ajuste sectorial, con caídas que rondan el 88% en el caso de la Agencia I+D+i y ex MINCyT Central). De manera conjunta esto implica un deterioro del 49,3% real en la ejecución acumulada de la ex Jurisdicción durante el primer semestre del año, contra la ejecución acumulada en el mismo período de 2023. También se trata de un nuevo mínimo en la serie.

La dirección de la política económica CyT puede apreciarse cuando se analiza la evolución de la inversión en los diferentes objetos de gasto (incisos) que componen el presupuesto de la Función. Desde 2023, y considerando el crédito y el grado de ejecución por inciso para el corriente año, se observa una disminución de la masa salarial del 32,5% real en dos años. El total de becas pagadas y otros servicios no personales se deteriora un 28,3% en el mismo período. Las mayores caídas se observan en la inversión en bienes de capital (-65,3%), insumos y gastos de consumo fundamentales para el desarrollo de actividades científicas (-69,1%) y transferencias a universidades nacionales, al sector público y privado, para cubrir gastos corrientes y de capital (-83,4%), mostrando la transversalidad, profundidad y gravedad del ajuste en el sector.

Fuentes

epc-imec-n.19-junio-2025Descarga

Próxima fecha de publicación IMEC: 22 de agosto de 2025

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